Новости

В Журнале "Профиль" № 6 (657) от 22.02.2010 опубликована статья Президента ММВА А. Мамонтова "Валютные матрёшки" (http://www.profile.ru/items/?item=29748). Ниже даётся полный текст статьи.

"Курс иностранных валют к рублю является у нас тем уникальным макроэкономическим индикатором, внимание к которому привлечено практически всего дееспособного населения страны, причём в режиме, что называется, online. Действительно, существует ли ещё какая-либо деловая информация, которая бы входила в почти каждый выпуск радионовостей, открывала полосы массовых периодических изданий и бросалась в глаза практически отовсюду с вывесок валютообменных пунктов. Соответственно, наиболее пристальный интерес вызывает у нас и курсовая политика Банка России, поскольку только совершенно невежественный или наивный человек может не знать, что именно этот регулятивный орган определяет или, по крайней мере, оказывает решающее влияние на рыночную оценку (в валютном зеркале) наших сбережений, зарплаты и вложений.

Валютная политика Банка России последних лет осуществлялась под знаком двух предложенных им новаций – введения понятия «бивалютная корзина» (агрегированное ценовое отношение рубля к обеим ведущим мировым валютам – доллару США и евро) и установления «валютного коридора» (границ допустимых рыночных колебаний рубля к вышеуказанной «корзине»).  

Новации эти подверглись серьёзным испытаниям в период наиболее острой фазы нынешнего финансового кризиса, когда задавая рынку определённый тренд и ожидания, Банк России осуществил т.н. мягкую девальвацию национальной валюты и поэтапно, в течение нескольких месяцев, расширил границы вышеназванного «валютного коридора». Окончательные  размеры его были установлены аккурат, как год назад, и составили 26 – 41 рублей за «бивалютную корзину», после чего курс рубля, наконец, стабилизировался, и его колебания находились уже в привычном «фоновом» диапазоне в 20-30 копеек.

К этому моменту в валютной политике ЦБ была заявлена другая, крайне важная новация - переход от курсового таргетирования к инфляционному, то есть к управлению денежным предложением процентными ставками. Такой переход прямо повлиял на рыночную ситуацию, создав условия для расширения амплитуды локальных колебаний национальной валюты в зависимости от внешней и внутренней конъюнктуры. Вместе с тем, основной тренд, начиная с весны прошлого года, обозначился в пользу укрепления рубля к «бивалютной корзине», достигая значений, близких скорее к нижней границе заданного коридора, а именно к уровням 30-35 рублей. Это укрепление рубля, однако, не сопровождалось, казалось бы, логически объяснимым и оправданным переориентированием регулятивного усилия сторону сужения границ коридора к его докризисным значениям. Отнюдь! Центробанк сделал в этой ситуации иной, и прямо скажем, оригинальный ход. Он установил ещё один коридор (35-38 рублей) внутри уже существующего, а вслед за тем и другой, уж совсем «тесный», -  35-36 рублей за «корзину». Таким образом, понятие «валютного коридора» в трактовке ЦБ сегодня, пожалуй, уместнее и точнее было бы заменить термином «валютной матрёшки». Чем же вызвано увлечение регулятора подобным «коридоростроением»? На наш взгляд, у Банка России с отказом от курсового таргетирования возникла двойная головная боль. А именно, как сдержать пыл спекулянтов, не участвуя сколько-нибудь зримо в торгах, и при этом как привить населению, а также реальному сектору экономики, иммунитет к существенно возросшим колебаниям на валютном рынке? Введя множественность коридорных значений, - своего рода валютной «матрёшки», - ЦБ и предложил хоть и запутанный, но весьма хитроумный способ решения обеих этих проблем. Сохранив основной ранее установленный спрэд в виде «пышного» («обхватом» в 15 рублей) тела главной «матрёшки» - он обозначил и ограничил пределы максимально возможной спекулятивной игры. Инкорпорировав же в это основное «тело» дополнительные, внутренние спрэды, лукавый регулятор создал психологически комфортный адаптивный режим для пассивной в отношении курсовой игры основного контингента участников рынка. «Матрёшка» эта (как всякая добропорядочная и фертильная особа) в состоянии плодиться, что, по-видимому, и будет происходить в дальнейшем, в зависимости от той или иной складывающейся ситуации. Оригинальность такой новации как раз и заключается в этом соблазне и в этой магии скрытого размножения. Вот только порой это сильно напоминает также и другую известную забаву – манипулятивную игру в «напёрстки», где только один играющий точно знает, где будет (и где должен быть) угадываемый объект (в данном случае – курс) и, соответственно, никогда не проигрывает… "